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高瓴易方达蓝筹后撤!营收利润双降 爱尔眼科络续收购是良药?

发布日期:2022-05-12 09:24    点击次数:126

三季报露馅,“眼茅”爱尔眼科病院集团股份有限公司(下称爱尔眼科,300015.SZ)功绩欠佳。

数据涌现,本年三季度,爱尔眼科达成营收、扣非后归母净利润差别为42.48亿元、9.48亿元,同比下滑3.48%、5.38%。

盈利下滑,除了疫情反复导致各地病院业务受到影响外,公司多项用度高潮也令利润承压。其中,单季科罚用度、研发用度为6.42亿元、0.55亿元,较上年同时增长56.79%、20.12%,增幅远超第三季度收入。

值得留意的是,该公司基金持仓方面发生不小变动。2021年第三季度,易方达蓝筹精选、高瓴老本科罚有限公司-HCM中国基金(下称高瓴老本)均选用卖出。边界三季度末,两只基金已从前十大运动鞭策名单中“隐匿”。而葛兰掌舵的中欧医疗健康却逆势加仓,另有两只医药主题基金新进前十。

从以往贵府来看,自2017年底认购爱尔眼科非公拓荒行股份,投入前十大鞭策行列以来,这是高瓴老本初次退出前十名单。

此外,由于频繁收购,比年来爱尔眼科的商誉络续走高。规摹本年9月末,公司商誉高达41.26亿元,约占净金钱的34.62%。而从本年收购病院功绩来看,各病院体量不大,盈利才调大多一般。有分析觉得,收购病院虽能快速在区域商场布局,深刻世界各地的“分级连锁”体系,但收购带来的高商誉也值得和顺。

针对用度及商誉等问题,《投资时报》说合员电邮交流提纲至该公司关联部门,边界发稿尚未收到回答。

Q3多项用度高潮

数据涌现,本年前三季度,爱尔眼科达成营收115.96亿元,同比增长35.38%;达成归母净利润20.03亿元,同比增长29.59%。不外,公司加权平均净金钱收益率达18.87%,较上年同时减少2.98个百分点。

销售毛利率则录得52.31%,是2012年同时以来的峰值。数据涌现,2012年前三季度至2020年前三季度,该公司销售毛利率差别为44.99%、46.14%、46.55%、47.93%、47.35%、48.46%、47.83%、48.41%、47.65%。多家证券说合机构觉得,视光与屈光是眼科中毛利较高表情,爱尔眼科毛利率普及或与此两项收入占比普及关联。

值得留意的是,多地疫情反复使得各场地病院业务受到影响,进而导致公司单季度功绩推崇并不睬想。第三季度,该公司营收与归母净利润差别为42.48亿元、8.88亿元,同比变动幅度为-3.48%、2.05%。剔除异经常性损益,扣非后归母净利润为9.48亿元,同比下滑5.38%。

拆解单季度利润表,不错发现,第三季度,“四费”中除了财务用度较上年同时减少,其余“三费”均有所提高。销售用度、科罚用度、研发用度差别为4.05亿元、6.42亿元、0.55亿元,较上年同时增幅为4.19%、56.79%、20.12%,与单季收入同比下滑比拟,呈现反向背离,且科罚用度增幅较大。

用度率方面,该公司第三季度的科罚用度率为15.12%,较上年同时约增5.81个百分点,是各用度率中变动较大的。其次是销售用度率、研发用度率9.54%、1.29%,同比略增不到一个百分点。数据来看,第四季度功绩能否环比提高,用度或需改善。

爱尔眼科营收及归母净利润同比增速

值得一提的是,边界三季度末,爱尔眼科前十大运动鞭策发生不小变化。

2017年底,高瓴老本科罚有限公司(Hillhouse Capital Management Pte。 Ltd。)认购爱尔眼科非公拓荒行股份,获配约3718.18万股,获配价为27.60元/股。该次非公拓荒行后,高瓴老本持股4086.01万股,投入爱尔眼科前十大鞭策名单。

上述获配股份于2019年1月8日解限,由于年度权利分拨,彼时高瓴老本刊行认购的股份转增后为5577.06万股。边界2019年6月末,高瓴老本持仓4874.86万股,尔后一直到2020年一季度末,持股数未变。不外,2020年第二季度,高瓴老本增持1462.46万股;边界该季度末,持仓量达6337.32万股,为第五大运动鞭策。

但从本年三季报来看,高瓴老本已退出前十名单。而边界9月末,该公司第十大运动鞭策持股2158.43万股;边界6月末,高瓴老本持股8216.83万股。如斯一来,第三季度,高瓴老本至少卖出6000万股。

此外,千亿基金司理张坤科罚的易方达蓝筹精选,也从“前十”中隐匿。而二季度末,易方达蓝筹精选尚持有3500万股,位列第九。葛兰掌舵的中欧医疗健康却选用逆势加仓,第三季度增持约3558万股。边界9月末,中欧医疗健康持股1.09亿股,由第六大运动鞭策跃居第四。

两只医药主题基金新进“前十”,差别是中国银行旗下的广发医疗保健、中国建行旗下的工银瑞信前沿医疗,持股数约2342万股、2201万股,位列第八、第九大运动鞭策。

商誉络续攀升

另外,频繁收购带来的高商誉也需和顺。

2021年6月11日,爱尔眼科公告收购丹东爱尔眼科病院有限公司(下称丹东爱尔)55%股权、临沂爱尔眼科病院有限公司(下称临沂爱尔)51%股权、重庆万州爱尔眼科病院有限公司(下称万州爱尔)80%股权。三家病院部分股权的交往价统统为1.37亿元。

8月18日,该公司公告称,收购日照爱尔眼科病院有限公司(下称日照爱尔)55%股权、威海爱尔眼科病院有限公司(威海爱尔)51%股权、河源爱尔眼科病院有限公司(下称河源爱尔)75%股权、江门新会爱尔新但愿眼科病院有限公司(下称江门新会爱尔)65.1%股权、枣阳爱尔眼科病院有限公司(下称枣阳爱尔)70%股权。这五家病院部分股权交往价统统3.27亿元。

到了10月份,收购再次运转。据公告,这次拟收购鞍山爱尔眼科病院有限公司(下称鞍山爱尔)55%股权、沧州爱尔眼科病院有限公司(下称沧州爱尔)51%股权、阜阳爱尔眼科病院有限公司(下称阜阳爱尔)51%股权、廊坊市爱尔眼科病院有限公司(下称廊坊爱尔)约72.73%股权、秦皇岛爱尔眼科病院有限公司(下称秦皇岛爱尔)80%股权。上述五家病院部分股权统统交往价钱2.79亿元。

基本面来看,上述病院体量不大。若长入给与2020年度数据揣摸,上述13家病院中,日照爱尔、江门新会爱尔、枣阳爱尔、鞍山爱尔、沧州爱尔的净利率差别为2.28%、20.10%、5.30%、8.09%、4.76%;其他8家病院净利润则为负值。盈利才调最弱的是万州爱尔,净利率为-27.58%;然后是临沂爱尔、河源爱尔、威海爱尔按次为-20.22%、-16.02%、-15.61%。

2021年上半年,威海爱尔、河源爱尔、沧州爱尔等病院盈利才调虽有改善,但日照爱尔、江门新会爱尔等却有所下滑。

不得不提的是,频繁收购带来高商誉。据数据涌现,2011年至2016年,爱尔眼科的商誉由1.30亿元升至4.48亿元,时至2017年末商誉飙升至21.22亿元,随后几年又波动高潮。

边界2021年9月末,爱尔眼科的商誉已达41.26亿元,约占净金钱119.18亿元的34.62%,如果后期收购病院功绩推崇欠安,大额计提减值亏蚀、商誉风险或会加大。





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